衡阳储罐保温施工队 张忆东新共享：“韩流”对港股的影响已到后期，AI海浪还未限定但里面分化加重……

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　　开始：张忆东策略寰宇

　　“日韩台对港股的分流，可能曾经到了后期。”

　　“AI海浪还没限定，但要脱色纯故事型公司，收拢产业链要津才气、有壁垒的资产。”

　　“事实上经济春天的军号曾经悄然吹响，线辩论曾经越来越笃定了——房地产底部区域的构筑，对应着内需的企稳。”

　　“在投资上需要加珍贵两件事，组的价值笃定，以及资产质地的硬度。”

　　“我信托快则二季度，慢则下半年，外资会回流资产，与原土资金酿成共振，动A股和港股进取。”

　　“组中竖立定比例的黄金或政策资产，是有要的。”

　　以上，是海通执委会委员、经济学张忆东在昨天（2月27日）的场线上疏导等共享的新不雅点。

　　在他看来，与昨年比拟，2026年民众市集大的变化，是“价值”与“成长”的叙事权重发生了显赫切换

　　因此，本年投资需要珍贵价值的笃定与资产质地的硬度。

　　谈及国际，他指出，诚然好意思国股市并不会走到熊市那步，但结构契机与赢利应都会弱于2025年，使其投资价比低于些新兴市集。

　　回到资产，他认为压制资产的“三座大山”曾经被翻。轨制红利系统开释、经济见底回暖与内需企稳、社会钞票向权柄市集政策迁移，共同组成A股的“新三角相沿”。

　　因此，他依然政策看多，并认为本年在节拍上会趋于老成。

　　对于现时市集关怀的港股，他直言，港股并非进入熊市，而是初夏碰到“韩流”。但好多辩论都泄露韩国市集短期处于厚谊点，是以”韩流”的冲击随时都有可能缓解。

　　同期，东谈主民币短期或保管震撼花样，但从中永恒趋势看仍具增值向。所之外资回流多是节拍问题，而非趋势问题。

　　从估值与基本面看，腾讯、阿里等权重股曾经进入“作念空动能衰败”的区间，面前港股像是处于需要“流泪撒种”的阶段。

　　对于本年的投资干线，他归纳为“两个维度、四个向”；在疏导后，张忆东也领导了两类风险，是选股难度会上升；二是地缘政黑天鹅带来的尾部冲击。

　　灵巧投资者（Capital-nature）整理了本次路演的内容，共享给大。

　　“价值”与“成长”的叙事权重发生了显赫切换

　　 问 本年年头民众市集的阐扬与2025年有哪些不同？

　　 张忆东 俗语说浊世黄金，黄金连创新照实是个宽敞的信号。

　　本年以来，民众市集呈现出与昨年大的不同是，“价值”与“成长”的叙事权重发生了显赫切换。

　　2025年民众市集的主旋律是“诗与远”，即科技进取所驱动的风险偏好提高，民众市集呈现出“股金双牛”。

　　民众主要股指高潮，卓越是恒生指数、上证指数以好意思元计价的涨跌幅，在民众股市中阐扬先，黄金也同步高潮，致使连发达市集，比如好意思国、欧洲也在高潮。

　　这背后恰正是种乐不雅厚谊，对AI所带来的科技转变充满憧憬，对畴昔民众职业坐褥率提高抱有乐不雅预期。

　　但从2025年年底开动，国际市集焦点开动转向AI急躁症，越来越挂牵AI科技的进取，会致永恒的、巨大的、不可控的不笃定，这是跟过往三年比拟大的区别。

　　除了机器与东谈主的战役之外，地缘政风险在急剧升温。

　　是以，黄金冲破5000好意思元之后，年头次上升到5600好意思元/盎司，这简直是史诗的阐扬。

　　它进取阐明了，面前寰宇的主旋律曾经不再是和平与发展，而是进入风波急的规律重构阶段，况兼对以好意思国为代表的主权信用的担忧在进取加。

　　年头好意思国对委内瑞拉的施压，对伊朗的限施压，还有特朗普政府关税政策的反复博弈，都大幅提高了民众资金的避险厚谊与避险需求。

　　这预示着2026年的民众宏不雅经济，可能会比2025年加复杂、加不坦然。

　　也因此，在投资上需要加珍贵两件事，组的价值笃定，以及资产质地的硬度。

　　年头以来，资产分化曾经相称彰着。那些存在AI颠覆风险的域，出现了大幅调养，卓越是些好意思股软件类公司，以及港股互联网。

　　而越来越硬的“硬铲子”资产，论是在韩国、日本、香港的些新股、次新股，如故A股的算力、等向，反而成为浓缩、抱团的地方。

　　另外，价值的笃定被加怜爱，低位的周期中枢资产开动卷土重来。

　　是以2026年，我认为要关注四个字，登稳行。

　　系数这个词行情的位置会比2025年些，但环境的复杂，以及科技海浪带来的不笃定，也在同步升温。

　　但咱们认为，论是国际市集，如故市集，业投资者依然锦绣前景。

　　好意思股不是大熊市，但价比弱于非好意思

　　 问 对本年好意思国经济和好意思股市集的阐扬，你分离有什么预期？

　　 张忆东 好意思股本年的阐扬不详率是不如新兴市集的，不如日本、韩国，致使我认为也不如A股和港股。

　　诚然港股年头照实很被迫，但淌若年底回头看，以好意思元计价的指数来掂量，咱们依然认为股市举座会好于好意思国股市。

　　回到好意思股自己，它大的问题是：贵，且拥堵。

　　，好意思国三大股指估值倒数响应的潜在呈报率，与风险收益率的差值即风险溢价，均处于历史低位。

　　夙昔几年民众市集盛行好意思股例外论，资金度集中于好意思股，让好意思股成为万众注办法中枢市集，而现时这趋势正在回转，资金在民众竖立中，会多倾向于非好意思市集。

　　二，从好意思国自身的政经济环境角度动身，本年宽敞的扰上路分是中期选举，围绕中期选举，两党博弈加重，其中会存在好多不笃定。

　　比如年头好意思王法院裁决，特朗普政府基于国垂危经济权力法的关税越权、违宪。

　　特朗普立即寻求助引1974年《贸易法》的122条来对冲裁决，致使以此将关税从10加码到15。

　　这些都诠释在中期选举这年，好意思国的国内务可能不贯通，从而带来好意思股风险偏好的波动。

　　对国际来说，贸易保护主义作为特朗普的宽敞器用衡阳储罐保温施工队，中短期不会退场，也会制造国际的不笃定来作为谈判筹码，与其他国进行关税博弈。

　　然而，“虱子多了不怕痒”，跟2025年比拟，论是如故其他新兴市集，曾经渐渐稳妥这种关税冲击。

　　而且法院的裁决，使得关税力度法和昨年“平等关税”战的力度同日而论。

　　是以，政博弈对国际市集的影响在弱化，反而对好意思国自身市集的风险偏好酿成压制。

　　三，咱们认为，好意思国经济是从昨年的软着陆，走向本年的弱复苏。

　　它的基本面决定了好意思股本年不是个大熊市，不会系统崩盘，好意思国经济仍有韧。

　　但问题在于，它仅仅弱复苏，而估值和风险溢价曾经透支了乐不雅的预期。是以本年好意思股多是结构分化，从指数角度来看是个小年，涨幅比拟昨年会经管。

　　中期选举之后，新任好意思联储主席可能会降息，但这部分曾经隐含在市集订价里，经济复苏是否会带来传统资产的斥地还需要恭候。

　　面前看到的分化是价值股在，主要集中在与AI有关的基础门径链条，比如电力、电力设备、矿产资源等为AI基础门径提供服务，它们的产能不及、成本开支低，属于供不应求。

　　这等于我刚才讲的“资产的硬度”，好意思国的这些周期行业本年有可能卷土重来。

　　好意思国传统基本盘是消费，论是可选消费如故选消费，在基数之下，即便好意思国经济弱复苏，消费增速的弹也有限。

　　因此，好意思股本年结构契机与赢利应会弱于2025年，价比弱于非好意思市集。

　　它处于盈利弱复苏、估值受压制的震撼期，资金也可能从好意思股向新兴市集分流。

　　三座大山被翻，酿成“新三角相沿”

　　 问 昨年A股实现了从3000点到4000点的跨越，并创出了10年新。你认为是哪些身分在昨年年内改变了股市的叙事逻辑？

　　 张忆东  在2024年提议《港股的春天》时，我曾说压制资产的三座大山将会渐渐被翻，现在这三座大山曾经被翻了。

　　动成本市集、卓越是A股进取的新叙事逻辑酿成了新的三角相沿。

　　个相沿是特金融发展之路，即轨制红利在系统开释，这是底座式的相沿。

　　2025年4月7昼夜，中央汇金明确“平准基金”角；4月8日黎明，央行在发布会上提议不错向汇金提供上限流动支撑。

　　这意味着成本市集在金融强国政策中的地位加具象化，咱们“有形之手”能有地动成本市集健康发展，酿成可持续、贯通且活跃的高潮机制，为式长牛、慢牛提供轨制基础。

　　以“国队”为代表的长线资金（包括社保、待业金、企业年金、保障资金等），重迭汇金这定海神针，从生态层面为成本市集奠定了坚实的资金基础，这是轨制红利系统开释的宽敞体现。

　　同期，系列成本市集基础轨制阅兵也在进入质地的阶段：分成、回购、减持等规章完善，市集生态有序。在轨制红利开释历程中，成本市集从加侧重融资市，开动成为个故意于投资和价值发现的市集。

　　二，经济的触底。

　　经济新旧动能切换贫乏的时候曾经“轻舟已过万重山”。

　　从数据上看，体现在房地产产业的触底，有个宽敞辩论，即房钱呈报率和风险收益率的差值。

　　2025年，百城房价指数里的房钱呈报率辩论在昨年年底到了2.39，而风险收益率仅有1.85。

　　这响应了房地产曾经进入个有层价值的区域，什么时候房价能够大涨，还需要时分的积蓄。

　　参考香港汲引，当房钱呈报率过按揭贷款利率之后，房价开动斥地，2025年香港房价是国内阐扬杰出的，涨幅达到两位数。

　　这不仅仅香港的个案。从好意思国次贷危急以及日本、欧洲的房地产危急来看，房价见底旅途时时是：先出现房钱呈报率过风险利率的信号，随后住户购买力渐渐提高，资产欠债表持续斥地，对畴昔收入的预期好转。

　　再重迭购房成本下降，按揭贷款利率与房钱呈报率接近，新轮进取的趋势就来了。

　　咱们不错笃定，房地产曾经进入底部区域，可能呈现U型走势，畴昔几年无意还会在区间内反复转折，对低点难以判断；但对资产订价来说，底部区域比对低点宽敞，趋势比短期节拍宽敞。

　　纪念夙昔几年，房地产路下降，到了2026年，房地产市集将在底部企稳耽搁。

　　而房地产触底是内需回暖的宽敞信号，这意味着房地产对经济的大拖累阶段曾经夙昔。

　　我近期在国际路演时发现，国际投资者还在反复纠结四个老问题。是房地产何时触底，是否会激勉系统金融风险；二是何时走出通缩；三是海峡两岸有关冲突问题；四是东谈主口老龄化与荣达儿数目偏低。

　　这些问题被交汇在起过度解读，酿成了不要的急躁，也与本质情况不符。事实上经济春天的军号曾经悄然吹响，线辩论曾经越来越笃定了——房地产底部区域的构筑，对应着内需的企稳。

　　三，社会钞票向股市的再竖立兴未艾。

　　从大类资产竖立看，权柄资产价比仍然先，股市的潜在呈报率，彰着于10年国债收益率（约1.85），也于房钱呈报率（约2.39）。

　　跟着赢利应初步酿成，社会钞票正从夙昔的度避险转向权柄资产的大迁移，这趋势在2025年刚开动酿成，不会坐窝知难而退。

　　夙昔牛市常是快牛，因为空泛刹车键，像重型卡车冲上去又冲下来。

　　但轨制红利开释，个要津变化是既有油门，也有刹车，而且是不错微调的机制，市集越来越纯属，这意味着赢利应持续会增强，酿成好的良轮回，蛊卦全社会钞票持续向权柄市集再竖立。

　　政策看多，节拍趋稳

　　 问  对于A股本年的举座走势有何预期？

　　 张忆东  咱们的总体判断是节拍上趋于老成，即登稳行，契机上加聚焦于些价比的资产。

　　从指数角度看，咱们认为指数基本不错按照相貌GDP的三倍傍边来掂量。

　　指数不会像以往那样大起大伏，在有了轨制红利的刹车和油门之后，震撼进取的趋势会加彰着，稳中趋升的动能也会加有序。

　　咱们总体认为，本年不会重演2015年的上升与回撤，可能是和煦的路线式上行；系统跌风险不大，是轨制红利下的式长牛。

　　从投资逻辑的角度来说，，咱们要对有信心，对经济有信心，对股市有信心。

　　在2026年，岂论国际风吹雨，宽敞的是围绕逻辑，讲好故事，新三角相沿仍会阐述强有劲作用。

　　二，从结构契机来看，本年宽敞的等于“十五五”盘算，按照国的政策向，去投资。

　　面怜爱价值的笃定。在荒无东谈主烟的地寻找景气回转的力量，去关注那些关注度不、但曾经满盈安全的域。这些资产就像可转债样，下行风险有限。跟着经济简直筑底复苏，设备保温施工再加上CPI不竭，这些低位资产就会具备很强的爆发力。

　　另类是资产的硬度。由时期能量、政策向与产业向赋予的“硬核动能”。淌若再和国际科技逻辑相吻衡阳储罐保温施工队，可能会酿成重迭应。

　　总体来说，现在的资产依然具有较好的价比，国际对资产的订价是不充分的，对经济复苏的臆想亦然不及的。

　　是以市集逻辑将会发生变化。从信心带来风险偏好提高带来估值的提高，转向基本面的；从不解觉厉、追赶题材，转向简直看事迹、看基本面。

　　本年纯正的观点炒作将难以为继，A股投资应聚焦于有真实订单、能够收场利润、现款流比较健康的质公司。

　　去伪存真，是本年A股结构契机的宽敞法宝，亦然寻找A股阿尔法的宽敞开始。

　　“韩流”冲击接近尾声，是流泪撒种的阶段

　　 问 你认为现在港股到了什么季节？后续港股的行情会奈何进取演绎？

　　 张忆东  现在好多投资者挂牵港股是不是又到了熊市、又到了冬天？

　　淌若用四季来描画，我认为现在港股依然处于初夏时节，只不外这个初夏碰到了六月飞雪，碰到了寒流，而且这个寒流简直是“韩流”。

　　近港股不是我方不外劲，而是别东谈主太过劲。

　　从2025年开动，咱们照实看到外资回流资产的意愿在增强，尤其是港股；但很缺憾，从本年2月份开动，巨额资金从港股流向日本、韩国和台湾，尤其是韩国。

　　而所谓的“韩流”，本体上其实是三星和海力士两公司在带动。系数这个词韩国市集看上去很强，但像是两个股票的双东谈主舞。剔除这两公司，其他多是被迫带起来的。

　　淌若韩流冲击平凡点，港股厚谊就可能触底回升，其中有三个维度：

　　，日韩台对港股的分流，可能曾经到了后期。

　　韩国市集越来越呈现出短期买且拥堵的特征，且韩国脉身是散户化市集，涨得快、涨得猛，好多辩论都泄露韩国市集短期处于厚谊点，是以韩流的冲击随时都有可能缓解。

　　从港股自身来看，腾讯、阿里这些恒科权重股，面前曾经进入个作念空也没什么肉的阶段。

　　夙昔个月作念空有肉，因为跌幅很大；但现在腾讯估值曾经十倍出面，阿里还有强AI大模子的科技动能，市集却并莫得给它科技含量估值，而是当成传统经济、内需消费逻辑来订价。

　　而国际投资者对内需比较严慎，不像国内投资者那么乐不雅。

　　是以从“韩流”冲击角度来说，对港股的影响曾经到了后期，致使尾声。

　　二，对于以互联网为代表的“老及第技”的失望厚谊，现在曾经开释得比较大书特书。

　　夙昔个月，市集碰到了“混双”，面是外资除去，另面是内资跌。卓越是春节以后的几个交游日，内资出现了彰着抛售。

　　以至于现在的市集曾经不把恒生科技行为科技股来看了，因为此次AI对它们的颠覆风险，照实是难以证伪的。

　　但问题在于，论是互联网公司，如故里面的些科技型公司，比如生物医药，就算不作为科技股，而是作为消费股来看，现在的估值曾经经到了个理偏低的位置。

　　是以下行的作念空动能，正在衰败。

　　三，从节点上看，3月的两会、3月底到4月初特朗普访华，都可能成为信心的逶迤点。

　　现在港股处于被民众投资者挖苦、失望和清除的阶段，但这种悲不雅，我认为有点过度。

　　天然，现在恒指和恒科越来越“老登”，对畴昔科技弹响应不及。咱们也在号令，但愿恒科尽快调养权重股，让它简直代表畴昔科技，而不是夙昔十年的老科技。

　　因此，当下像是“流泪撒种”的阶段，尤其本年是基于经济企稳的节拍。

　　对港股而言，现在先买的等于资产硬度。包括新股、次新股，但要珍贵估值泡沫；政策资产，包括巨额商品（有）、动力、油运等，它们能够受益于AI，也受益于场所摇荡。

　　另外，围绕基本面景气的，包括出海链条以及内需带来的龙头重估，澳门、香港土产货股，这些估值理且具备分成属的资产也值得淘淘宝。

　　AI海浪尚未限定，但结构开动分化

　　 问 能否张开谈下你对本轮AI行情的聚合？本年咱们有要挂牵AI泡沫的离散吗？

　　 张忆东  我从两个维度来看待AI，是趋势，二是结构。

　　从趋势的角度来看，这轮AI海浪信托是莫得限定的。因为它是个典型的朱格拉周期，系数这个词朱格拉周期般是8~10年。

　　此次AI海浪，从2021年算起，渊博会延续到2028年前后，致使可能到2030年，大趋势上朱格拉周期还莫得走完。

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　　好意思国政府针对AI出了“创世纪辩论”，特朗普政府任期亦然到2028年，后续几年的货币政策与财政政策，还会赓续引民众资金向AI科技域王人集。

　　好意思国跟不样，好意思国的经济、产业投资是为成本服务。是以好意思国成本的力量，依然会滚滚连续地向AI歪斜。

　　从结构维度来看，咱们照实看到了些不太好的信号。

　　个问题是成本开支。成本开支对龙头公司的现款流破钞比较彰着。

　　论是Oracle，如故M7，致使Open AI，巨额企业的AI买卖模式并不了了，试图靠成本开支“随性出名胜”。

　　2025年市集还招供这种参加式，如今市集格调曾经转变，行业迭代加速且呈现赢通吃花样，单纯加大成本开支难以收场预期收益，这是本年和昨年市集默契的宽敞各别。

　　二个问题是市集对AI替代东谈主力的担忧，认为期间进取会带来通缩与职业压力。

　　这两个问题，都响应出成本市集对于AI永恒不可控、不笃定的急躁在上升。

　　咱们的看法是，没要过度杞东谈主忧天，AI再也不具备立灵魂，堵截电源就会罢手运行，现在过度挂牵永恒影响为时过早。

　　现时需要关注的是成本开支能否挪动为真实盈利。估值下降之后，再动态地看参加产出、看畴昔盈利，价比的再订价、再默契也许跟前段时分就不样了。

　　是以我的判断是，政策上AI海浪没限定，但要脱色纯故事型公司，收拢产业链要津才气、有壁垒的资产。

　　面前系数这个词AI产业链是“缺什么补什么”的链条，有彰着的加价和成本开支逻辑的资产依然可能保持强势。

　　AI是时期趋势，既然你法逆转它，不如顺着它，去找笃定的资产。

　　两个维度，四个向

　　 问 本年你看好的投资干线有哪些？

　　 张忆东  我认为有两个维度、四个向。

　　个维度，是围绕资产的硬度、找硬核资产。

　　个向，从垂危角度来说，如故AI，只不外本年的AI会加浓缩。昨年是系数AI都能涨。本年的AI可能会加集中，比如算力、存储，这些曾经很火，背面如故要围绕价比来竖立。

　　另外等于为AI赋能的域，动力科技、储能、固态电板，致使和AI有关的军工科技。这些都是有东谈主买单的、不可或缺的，是在AI进展中能够看到切实现款流的。

　　二个向，是政策资产。它是靠近地缘政冲突不笃定的压舱石，尤其是黄金。咱们认为黄金和比特币、白银不样，比特币和白银仍然是风险资产，而黄金是简直的避险资产。

　　黄金大的逻辑，是规律重构，卓越是金融规律重构的受益者。因为以好意思国为代表的主权信用在调谢，致使在坍塌，是以黄金的政策价值是笃定的。

　　黄金现在的问题是，集万众宠于身，容易拥堵。这波从2022年以来的高潮，简直莫得像样的调养。

　　咱们认为5600好意思元/盎司可能是年内点，后续可能在5000~5600好意思元/盎司之间震撼。

　　因此黄金仍可竖立，但节拍要逆向，政策上看多，但不要在拥堵、亢奋的时候追；当地缘平凡、黄金回调时，坚强逢低买，作念永恒竖立。

　　另外，像稀土、铜、白银、锂这类资产，它既有商品属，也有工业属，同期亦然政策资产。

　　在大国博弈时期，在风波急的规律重构阶段，夙昔二三十年民众化时期成本开支不及的政策资源，将迎来政策重估。

　　二个维度，是价值的笃定。

　　个向，是红利资产，A股有，但港股价比，包括银行、保障、动力、公用事迹、交通输送、建筑建材、铝等，这些股息资产进可攻、退可守；且港股红利资产股息率不详还有6，在资产荒配景下，值得内资去竖立港股具有盈利弹的股息资产。

　　二个向，是传统产业的价值重构和价值发现，包括出海和反内卷。

　　年头以来，论A股如故港股，工程机械、化工曾经悄然再创新。

　　制造业出海，通逾期间进取、产业升、行业整，实现盈利和估值双击。后续像机械、电力设备、化工、钢铁、用电器、纺织服装等这些域，的竞争力都很强。

　　与此同期，好意思国补库存需求也比较大。

　　这些具有民众竞争力的传统龙头公司，在港股的价比也相称，不错先竖立。

　　东谈主民币增值是永恒趋势

　　 问 你认为本年东谈主民币增值的持续奈何？外资接下来是否会回流？

　　 张忆东  现在东谈主民币兑好意思元曾经到了6.85傍边，我认为短期是理的。

　　从趋势角度往后看两三年，我认为东谈主民币增值是个趋势。

　　因为好意思国受债务压力所困，它举步维艰，要放水、要降息、要借新还旧，来贬责巨大的债务还本付息压力。

　　在这种配景下，好意思国主权信用本质上是在减弱的。是以好意思元存在贬值趋势，对应的东谈主民币增值是趋势的。

　　辩论到经济仍处于触底弱复苏阶段，仍需要保持定的出口竞争力。淌若东谈主民币增值节拍过快，其实不利于经济的健康复苏。

　　是以从中短期来看，汇率在6.85隔邻可能会磨段时分。本年上半年，东谈主民币不详率呈现双边波动、和煦偏强的花样。

　　淌若4月初特朗普访华，中好意思阶段关联，东谈主民币可能再升点，但幅度有限，比如到6.7致使6.6，空间也不会太大；淌若谈得不好，东谈主民币可能回到6.9隔邻，但我认为本年破7比较难。

　　永恒来看，东谈主民币回到6傍边，致使破6、回到5字头时期，是有可能的。

　　在这个配景下，现在外资短期合计日韩台股市“感”，资金都阶段转去哪里了。

　　但大国经济体旦基本面趋势逆转，东谈主民币增值趋势成立，成本终如故会总结。

　　跟着社会钞票渐渐掌合手资产的订价权，股市再订价、价值再发现，外资回流仅仅时分问题。

　　东谈主民币增值是势在必行，外资流向多是节拍扰动，成本终究是逐利的。

　　我信托快则二季度，慢则下半年，外资会回流资产，与原土资金酿成共振，动A股和港股进取。

　　警惕两个风险

　　 问 站在现时时点，有哪些需要珍贵和警惕的风险？

　　 张忆东  我思提醒两个风险。

　　，是选错股票的风险。

　　因为2026年和2025年不样。2025年是风险偏好提高，是估值的系统斥地。只好在估值提高的域，论A股如故港股，讲价值如故成长，基本都有收益。

　　但现在论A股如故港股，风险溢价曾经回落，估值也比前两年有所提高。这个时候，需要找阿尔法，要翻石头，去找结构契机，找到真巧合的资产。

　　即便从硬资产角度来看，周期股也和夙昔不样。以前炒周期是炒贝塔，是炒经济大放水，库存周期和PPI的大回转。

　　但现在经济是弱复苏，不是上行。总需求是稳住，而不是苍劲爆发。

　　是以逻辑变成了“分蛋糕”。总需求稳住的情况下，行业需求是边缘，而不是强。

　　那就要看有莫得出海，能不成在国际多赚块需求；在国内能不成通过并购重组、期间升、产业进取，实现大鱼吃小鱼、赢通吃。这才是找阿尔法的逻辑。

　　本年很有可能指数震撼进取，但好多东谈主依然不赢利。是以我认为，业的事交给业的东谈主；淌若不是业投资者，不如买宽基ETF，去共享经济复苏的红利。

　　二，是节拍上的风险，要范地缘政黑天鹅的尾部风险。

　　本年刚开动就有波斯湾危急，后续好意思国大选、两党战役，都可能出现城门火灾殃及池鱼。

　　“黑天鹅”事件可能致民众风险资产阶段risk off，出现震恐抛售。

　　是以组中竖立定比例的黄金或政策资产，是有要的。这么不错保留流动，搪塞不可先见的黑天鹅冲击。

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